金华铁皮保温厂家 海通：保管百济神州“于大市”评 26年收入利润有望稳步耕作

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　　海通发布研报称金华铁皮保温厂家，保管百济神州（06160）“于大市”评，保管FY26/27营收预测64亿/71亿好意思元，略略退换FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿好意思元，该诈欺用现款流折现（DCF）模子及FY27-FY35的现款流进行估值。基于WACC

　　9，永续增长率4.0（均不变），对应目标价212.09港元。

　　海通主要不雅点如下：

　　2025事迹快报

联系人：何经理

　　2025年百济神州达成收入53.4亿好意思元（同比+40），其中产物收入52.8亿好意思元，符该行预测（52.7亿好意思元），略此前处理层指挥的50-53亿好意思元。归母净利润2.9亿好意思元，达成年度频繁业务扭亏。处理层瞻望2026年公司将达成收入62-64亿好意思元，铁皮保温达成GAAP野心利润7-8亿好意思元。

　　泽布替尼放量符预期金华铁皮保温厂家，好意思国商场增长强盛

　　泽布替尼：全年达成收入39.3亿好意思元（同比+49）。其中，好意思国销售28亿好意思元（同比+45），欧洲销售6.0亿好意思元（同比+66），销售3.4亿好意思元（同比+33）。4Q25泽布替尼达成收入11.5亿好意思元（环比+10，同比+38）。

　　替雷利珠单抗：全年达成收入7.4亿好意思元（同比+19），4Q25达成收入1.8亿好意思元（同比+18）。

　　作产物销售：全年达成收入6.2亿好意思元（同比+20），主要收获于地舒单抗和贝林妥欧单抗的增长。

　　2026催化剂丰富

　　1H26百济神州催化剂包括：索托克拉用于R/RMCL在好意思国获批；泽布替尼用于1LMCL的三期进行期均分析；CDK4瞻望运转1LHR+ HER2-

　　BC的III期临床；BTKCDAC用于中重度自愿荨麻疹1b期瞻望读出数据。

　　2H26百济神州催化剂包括：递交BTKCDAC基于2期临床R/RCLL相宜症的加快批准肯求；运转索托克拉三药联用，用于2L+多发骨髓瘤的III期临床；BGB-B2033（GPC3x41BB）瞻望运转用于胃肠谈的潜在注册II期探讨；BGB-45035（IRAK4

　　CDAC）：类风湿舛误的I/II期数据瞻望读出

　　风险请示

　　买卖化不足预期风险；研发不足预期风险；行业计策风险；地缘政不笃定。

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