鹤壁储罐保温施工 国元：守护周黑鸭(01458)“买入”评 观念价2.11港元

智通财经APP获悉，国元发布研报称，周黑鸭(01458)门店改革成较着鹤壁储罐保温施工，单店店发达亮眼，且新渠说念仍是运转孝敬事迹增量，昔时在“门店”和“渠说念”的双轮驱动下，开新的成漫空间。该行预期26-28年公司归母净利润差异为1.88/2.22/2.56亿元，赐与26年约20倍PE，对应观念价2.11港元，较现价有33.5的涨幅空间，守护“买入”评。

国元主要不雅点如下：

收入发达矜重，盈利增长亮眼

2025年，公司竣事收入25.36亿元，竣事净利润1.57亿元鹤壁储罐保温施工，同比+59.6，事迹增长主要成绩于门店谈判质料的培育。

单店店培育较着，新渠说念运转发力

2025年，公司自营门店/特准谈判/线上渠说念/其他渠说念差异竣事营收14.92/52.41/3.63/1.56亿元。适度2025年底，公司领有门店3019，其中自营/特准谈判门店差异为1805/1214，公司主要通过退换门店化谈判质料，设备保温施工单店店培育较着，月均单店店同比+13.6。同期，公司拓展新渠说念，在山姆会员店、永辉、量贩等渠说念新品上新以及外洋商场拓展，执续孝敬事迹增量。

毛利率受益资本红利鹤壁储罐保温施工，谈判率执续培育

2025年，公司竣事毛利率57.5，同比培育0.7个百分点；销售用度率为39.4；科罚用度率为10.7，同比基本执平。资本端受益于鸭等原材料资本下落，以及公司积化供应链率。用度端受益公司化低门店，门店东说念主培育等举措。净利率为6.2，同比培育2.2个百分点。

风险领导

1.原材料资本高潮出预期；2.商场竞争加重；3.消耗需求不足预期等。

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