泰安管道保温 财说| 事迹断崖、募投停滞、资金空转 三柏硕的“泡沫”要破了？

　　“蹦床”三柏硕（001300.SZ）的推动名册正迎来密集异动。

　　这公司的控股推动海硕发展过头致步履东谈主宁波和创筹划减持不727.44万股（占总股本2.9841，市值约1.3亿元），持股5以上推动J.LU INVESTMENTS LLC则同步转让通盘5.66股份。

　　据界面新闻梳理，控股推动这次减持距其限售股2025年10月解禁仅3个月，这场套现潮，将公司上市后事迹断崖、募投停滞、资金空转等隐忧向台前，条“借风口突击上市—事迹快速变脸—成本套现离场”的遮挡链条，正沉稳浮出水面。

　　借“宅经济”风口突击上市，靓丽事迹成IPO垫脚石

　　三柏硕的IPO之路，踩中了疫情催化的大家“宅经济”风口。

　　2019年至2021年，国际用健身需求激增，动作蹦床等器材中枢供应商，三柏硕事迹完了爆发式增长：营业收入从5.74亿元跃升至12.07亿元，归母净利润从0.77亿元增至1.29亿元，两年间营收与净利润近乎翻倍，增速在同期健身器材代工场中尤为激进。

　　对比同赛谈上市公司可见，三柏硕这份事迹具“短期脉冲”而非行业普遍。界面新闻梳理英派斯、舒华体育同期年报发现，同为健身器材域企业，英派斯2019-2021年营收从9.38亿元下落至8.64亿元，归母净利润从5100万元下落至1700万元；舒华体育同期营业收入从13.34亿元增长至15.62亿元，两年涨幅17.09。归母净利润从1.47亿元下落至1.16亿元。两者均未因“宅经济”呈现三柏硕式的翻倍增长。

　　这份踩着行业红利堆砌的报表，成为三柏硕2022年10月收效登陆成本市集的中枢筹码泰安管道保温，终召募资金净额约6.11亿元。招股书中明确筹备了四大实体募投样式，旨在巩固行业地位并向康养赛谈延长，其中总投资额7亿元的“舒服通顺及康养器材坐褥基地样式”，被视作政策转型的要害持手，承载着从用健身器械向附加值康养域破碎的酌量。

　　图片开始：招股书、界面新闻照看部

　　“2019至2021年的用健身器材行业爆发，本色是疫情催化的短期脉冲式增长，而非行业始终趋势的拐点。”某券商轻工制造行业分析师吴昊在接收界面新闻采访时指出，其时大繁多数健身器材代工场均出现事迹增长，但像三柏硕这么近乎翻倍的暴涨并不常见，且这种增长度依赖国际需求的临时开释，穷乏可赓续。“英派斯、舒华体育的持重施展能代表行业常态，前者代工业务占比相似较，但凭借多元客户结构和区域布局，增速为舒缓；后者则因自有对冲了代工业务的短期波动，这也反衬出三柏硕业务结构的脆弱。”

　　彼时市集尚未看穿这份事迹的“泡沫属”。三柏硕70收入依赖泰西市集，单市集结构抗风险才能薄弱，且事迹绑定“宅经济”周期——既中枢技能壁垒，也未构建多元市集与自有渠谈，为后续事迹变脸埋下伏笔。

　　上市即，事迹与盈利才能双重坍塌

　　IPO完成之日，就是三柏硕事迹拐点之时。

　　2022年，就在召募资金到账确昔时，三柏硕营收同比骤降53.01至5.67亿元，净利润下滑48.87，增长传闻如丘而止。2023年，公司事迹颓势跳跃加重，营收缩水至3.32亿元，录得上市后亏，归母净利润为-0.43亿元。

　　即便公司2024年纪迹有所回升，5.52亿元的营收与0.22亿元的净利润，也仅永诀荒谬于2021年水平的45.8和17.1。2025年前三季度，公司颓势仍未逆转，营收同比下滑12.23至3.51亿元，归母净利润再度耗损460万元。

　　三柏硕盈利才能的恶化，还体现为中枢标的走弱：毛利率从2019年的26.87降至2025年三季度的18.49，净钞票收益率（ROE）从22.85跌至-0.44。

　　图片开始：Wind、界面新闻照看部泰安管道保温

　　事迹变脸背后，是三柏硕“看天吃饭”的筹备窘境。当“宅经济”红利落潮，国际客户进入去库存周期，重复生意环境波动影响，公司订单断崖式下滑，而穷乏多元市集布局与中枢竞争力的短板，使其根柢力穿越行业周期，所谓的“增长故事”失焦。

　　吴昊向界面新闻记者暗示，三柏硕的中枢问题是业务结构单，“公司代工业务占据主，自主仍处在起步阶段，铝皮保温既莫得技能壁垒，也未构建自有渠谈，事迹绑不才游国际客户的采购周期上，风口退去后事迹回调是然成果。”

　　募投样式干与空转，多数资金躺赚搭理收益

　　事迹承压之下，本甘心载转型但愿的募投样式，却堕入了“承诺破灭—再展期—干与”的怪圈。

　　据三柏硕2024年4月公告，公司次将“舒服通顺及康养器材坐褥基地样式”及“研发中心样式”的预定可使用日历，展期至2025年12月31日，情理为“理安排资金使用、裁汰投资风险”。

　　但年后的公告却揭开了苦闷真相。据公司2025年4月裸露，截止2024年12月31日，动作募投重头戏的“舒服通顺及康养器材坐褥基地样式”累计干与金额为0元，其他募投样式也存在严重干与不及问题。随后公司再度发布公告，将包括该基地样式在内的三大中枢样式，展期至2026年底，两次展期背后，是中枢转型样式的停滞。

　　与样式停滞变成对比的是公司召募资金“闲不住”。截止2025年6月底，三柏硕未使用的召募资金余额达4.68亿元，其中4.66亿元被用于现款解决（购买搭理家具），而非干与实体样式建造。边是形容转型蓝图的样式被束之阁、反复展期，边是多数募资在金融渠谈“千里睡”滋生，资金用途与政策承诺的严重背离，激勉市集对其上市融资初志的层拷问。

　　“募投样式是上市公司IPO时对市集和投资者作出的明确承诺，其履行情况平直关连信息裸露的真确与规。”某律所证券规部伙东谈主徐利民在接收界面新闻记者采访时暗示，三柏硕中枢募投样式累计干与却两次展期，已出正常筹备调遣限制，涉嫌承诺履行不充分。

　　他结监管规矩跳跃分析称，“字据《上市公司监管引导2号》，募投样式展期需充分裸露具体原因、可行及对公司的影响，而干与情状下的反复展期，很容易被认定为对投资者的误。”徐利民卓著强调，召募资金大领域用于搭理的步履需警惕：“IPO召募资金的中枢用途是撑持实体样式，4.66亿元闲置资金多用于搭理，且中枢样式始终停滞，难让市集质疑其上市融资的初志，是否存在愚弄低成本召募资金套利、而非耕主业的倾向。”

　　值得警惕的是，投资收益已成为三柏硕利润的主要开始。2023年、2024年，三柏硕投资净收益永诀达1100万元、1200万元，而2024年公司利润总数仅1800万元，依靠搭理收益凑看守利润体面，早已偏离了实体企业的筹备本色。多数募投资金闲置滋生与中枢样式干与的反差，也让外界对其政策筹备的严肃与落地意愿上了问号。

　　界面新闻就此事致函公司，截止发稿公司未复兴。

　　推动减持妥协决层泛动

　　募投空转、事迹低迷的双重压力下，三柏硕推动与解决层的步履，跳跃印证了市集对公司远景的担忧。本月，控股推动海硕发展过头致步履东谈主筹划减持股份，动作持股50的对限度东谈主，在公司事迹承压、转型堕入僵局的要害时候套现，且距限售股解禁仅3个月，疑是对公司将来投出的“不信任票”。

　　加之此前持股5以上推动J.LU INVESTMENTS LLC晓谕公约转让通盘股份，推动层的“用脚投票”已变成减持潮。当减持步履与募投干与、资金大领域搭理的气候重复，市集当然产生联念念：上市融资的终受益者，梗概并非企业发展样式，而是原始推动的套现离场。这种里面东谈主与外部中小推动之间的利益不，暴高傲公经理层面的层弊端。

　　三柏硕在推动减持的同期，解决层也堕入泛动。界面新闻记者梳理公司公密告现，自上市以来，公司要害解决职位时时变动，2025年8月董事会布告在事迹波动要害期辞职，激勉市集浩荡存眷。董秘动作施展政策相易与信息裸露的中枢岗亭，其下野及解决层时时迭，不仅浮松了政策现实的连贯，也收缩了公司与市集的相易率。

　　图片开始：Wind

　　当转型蓝图屡屡展期泰安管道保温，现实政策的中枢团队却难以融会，市集对三柏硕将来走向的担忧跳跃加重。限售股解禁后的鸠集套现，与解决团队的不融会互相重复，让公司的转型之路蒙表层耐心迷雾。